環保行業：改革大幕徐徐拉開 百花齊放精彩紛呈
一個方案、八大制度、六項配套保障措施，搭建起生態文明基礎性制度框架，困擾產業發展的問題將一一從頂層制度設計層面解決。“十三五”初期，環保行業進入以實際效果為導向，以市場化為主要特征的2.0時代深入階段，政府將更注重市場化制度設計、填補基礎制度空白及強調監管職責。我們認為《總體方案》從三方面解決了制約環保行業發展的瓶頸：①建立市場化的資源價值體系和產權制度，推行排污權、用能權、碳排放權交易制度；②政府加強化監管，強調建立明確的生態文明績效評價考核和責任追究制度；③強調以實際效果為導向的深入全面治理。
“十三五”環保行業投資或超十萬億，多細分領域迎來快速發展機遇
1）板塊呈現出較明顯的由政策預期驅動->訂單預期驅動->業績預期驅動的五年周期行情。2）根據多方預期，“十三五”環保投資總額預計將超十萬億，為“十二五”期間環保投資的三倍以上。3）環保“十三五”規劃以提高環境質量為核心，實行嚴格環保制度：①在工作目標上，環保工作不僅再局限于修復與維持環境現狀，而是要求環境質量全面改善；②在工作手段上，要求由被動管理轉型為積極治理。
競爭格局分析：平臺價值凸顯，技術服務
我們認為環保企業未來將主要分化為一梯隊跨區域多領域能力全面的“平臺型”公司、二梯隊區域平臺型公司、及三梯隊技術實力強的細分領域系統解決方案提供商，其中一梯隊公司將擁有跨區域擴張的能力，進入全國迅速跑馬圈地時期，提供區域整體面向效果的環境服務，典型特征為擁有資金實力強、技術能力全面、擁有整體模式創新的能力。兩主要因素驅動此行業變化趨勢：1）PPP漸成主流模式，推動行業加速整合，平臺型公司進入跑馬圈地期。2）環保上市公司有望成為地方政府新融資平臺，發展為地方環保問題整體解決方案提供商，提供環保多個子行業全方位服務，平臺型公司將加速成長。行業趨勢主要體現為：1）平臺型公司通過引入戰略投資者及不斷再融資的方式發展自身實力。2）企業通過不斷并購完善自身技術及服務能力，致力于打造平臺型公司。
投資思路：看好“平臺型”公司及新興細分投資機會
投資思路1：布局“平臺型”公司。1）跨區域平臺型公司碧水源、啟迪桑德。2）地方性平臺型公司江南水務、南方泵業等。投資思路2：布局新興細分領域。1）環境監測行業確定性高增長；VOCs監測及治理業務將釋放，推薦聚光、先河、雪迪龍。2）“土十條”出臺將逐步打開土壤修復萬億市場，推薦永清、高能。3）海綿城市建設將快速推進；特別限值排放區域及再生水回用領域的深度水處理市場將開啟；黑臭水體治理業務迎來發展，推薦環能科技、碧水源、南方匯通。4）污泥處置或將有突破，推薦天保重裝。5）固廢方面：危廢處理行業處于高成長期；電廢拆解行業進入利潤快速釋放期。推薦東江、格林美、ST秦嶺、桑德。6）治霾方面：整治燃煤小鍋爐，千億投資機會存在于集中供熱熱電聯產及分布式能源替代供能等領域之中；碳減排方面重點關注工業節能領域。
